反向操作實戰策略 反向操作實戰策略(1)-概論   價值投資沒有什麼不好,只是適合採用的時機相隔太久;但如果時機來臨,那麼你應該可以利用它賺到大錢。有些人老是談「逆向操作」,難道逆向只是一種心理感覺還是有一套嚴謹的方法?以下係參考「反向操作實戰策略」(Contrarian Investing -- Anthony M. Gallea & William Patalon III 著,羅耀宗譯(寰宇161))中所述的方法,(我稍微有一些修正)。買進訊號   首先,從「下跌一半法則」談起。一支股票要成為反向操作股,價格必須比過去十二個月的最高收盤價下跌至少50%。換句話說,每股40美元的股票,必須跌到20美元,才能考慮反向操作。但這只是個起點,這支股票還必須至少符合 新成屋二項標準中的一項:內部人(insiders)或華倫.巴菲特(Warren Buffett)之類的投資高手等「經多見廣」的外部人大量買進股票。內部人大量買盤的定義是至少買進12萬美元。此數是內部人平均買進金額約兩倍。如果內部人在股價下跌一半後買進,則那支股票幾乎為必買。(這一點我沒有實作的方法) 符合以下四個標準中的任二個 (1)本益(P/E)比低於12。 (2)價格/現金流量(P/FCF)比低於 10。(這一點沒有像本益比等立即可得的數據,所以我也不用) (3)價格/營業額(P/S)比低於 1.0。 (4)價格/帳面價值(P/BV)比低於 1.0。   雖然不算是我們的正式標準,但除了符合以 婚禮顧問上的指標,一公司如有高階管理人事異動或買回自家股票等行動,可視為額外的利多指標。買進輔助訊號   以下是我獨創的加強版。 買進的股票一定要有遠大的前景。(據我的經驗,這點可能是最重要的,但原書沒有列入) 買進的時機至少要出現包寧傑帶狀底部反轉或其他型態反轉訊號,通常你可以一買進去就開始賺不停,儘量避免被套。(當然也要有被套的心理準備,否則在那種恐怖的氣氛下,你絕對不敢出手) 負債比最好低於50%。(葛拉翰建議,出自「挑選廉價股最簡易的方法」,本篇原文發表於 Medical Economics Publishing 出版的<醫療經濟學期刊>(Medical Eoconomic 燒烤s) 1976年9月20日的特別報導) 融資使用率小於50%。(依據股市老手的經驗,融資過高表示籌碼不安定) 賣出訊號   交易價格比買價漲了50%,或是已持有三年即賣出,視何者先到而定。但有例外:一度營運不善的公司,展望顯著好轉,或是行情不被看好卻逆勢揚升,不妨繼續持有。風險管理 下長效停損單,萬一股價比買價下跌25%,便自動賣出持股。觸動停損點後,可於以後再買,但要等到股價漲到第一次的買進價格以上再說。 分散投資,投資組合應持有二十種到三十五種不同的股票,任何個股的投資比率不應超過投資組合的5%(建議以3%為上限)。 在投資組合中,任何一種類股或主題(如黃金或公用事業股 結婚)的投資比率不應超過15%。低於10%更理想。 考慮領取現金股利,不要再投資同一支股票,而把資金投入其他反向操作股。 反向操作選股實作 錢線大亨電腦選股條件近71個交易日股價漲跌幅小於-40%(以9850計算跌幅,有些可能已在之前見高故先設為40%,實際上應超過50%,小於50%者需再確認)(請注意,71這個數字需要變更,因為系統沒有提供近一年跌幅之類數據) 本益比小於10(理論上為小於12,但台股比較便宜,改為10) 股價淨值比大於0.1(僅用來觀察) 總市值大於1億元(4.&7.用來計算營收市值比P/S) 融資使用率小於50%(我不希望買到融資很多的股票) 最近一季負債比例小於50%(負債比50%算中性) 近12個月營收?節能燈具j於1億元 過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股 反向操作實戰策略(2)-PS低股價營業額比的力量 以營業額為本 (以下摘自寰宇「反向操作實戰策略」)   1993年,喬治.費雪(George M.C.Fisher)從摩托羅拉跳槽到伊斯曼柯達,主持救亡圖存大計時,有些分析師開始敦促他大幅裁員,因為這個策略可以急劇削減成本----而且一樣能夠急劇提升利潤。但費雪不為所動。其實,費雪常在接受記者訪問時藉機答覆:「你不能靠削減成本而偉大,而必須靠成長。」費雪談的不只是盈餘的成長,更包括營業額的成長。   如果一公司的營業額不能成長,則盈餘難以維繫。有些時候,即使一公司的營業額上升,盈餘並不會跟著增加。推出某 婚禮顧問種新產品的初期成本、一次攤銷以解決法律訴訟或裁員行動,或者收購其他企業,可能使其季的盈餘大幅下降。盈餘遲滯不前或節節下降,往往導致股價游移不定或下跌。我們必須把營業額看成是「原料」,用以製造我們想要的其他所有好事情:盈餘上升、股利增加,以及股價上漲。   瀏覽一公司的損益表,可以瞭解為什麼營業額的成長稱做 「首行成長」(top-line Growth)。損益表上的第一行總是淨營業額或總營業收入,或者不管一公司如何稱呼來自營運活動的收入。從這個數字扣除各項費用:員工的薪資、原物料成本、廣告和新設備、沖銷、債務的利息支出、替業稅,剩下的便是公司的利潤-----出現在損益表的底行。   聽起來相當簡單----直到更深入親察。每一年 會場佈置,經營企業的成本都會提高。員工加薪、原物料變貴、醫療保健成本繼續上揚、稅負加重,都使成本提高。費雪告訴比爾,柯達的成本每年增加約3億美元。這是為什麼費雪那麼強調營業額成長的原因。沒有了這個「原料」,就不可能維繫盈餘的成長。   沒錯,一公司如果不能提高營業額,就必須縮減成本,才能維持收支平衡。一公司必須及早行動,以免營業額開始長期衰退。   企業經運經常陷入困境,但只有一些成為反向操作買進的機會。評估這種機會的一種方法,是利用價格/營業額 (p/s)比。和其他的比率一樣,它是用股價相對於每股營業額的百分率來表示"。一支股票如果已從十二個月的最高價下跌50%,則低P/S比可做為二個基本面分析「買進」指標之一。   根據我們的定 面膜義,價格/營業額比低於1.0才屬偏低。計算方法很簡單。 例子一家公司的營業額為7億美元。 流通在外股數為1億股。 股票目前的交易價格是6.00美元。 計算每股管業額(營業額7憶美元/流通在外股數1億股=每股營業額7.00美元) 拿此數去除股價  股價6.00美元/每股管業額7.00美元=p/S比為O.85 這個比率表示市場給每股1美元的營業額85美分的價格。或者用另一種方式來說,每1美元的股價有1.16美元的營業額支撐。 低P/s比是有效的反向操作 「買進」指標嗎?專家說是的。 ....   詹姆士.歐索尼希(James P.O'Shaughnessy)在所著(暢行華爾街>(What Works on Wall Street)一書中,視察了1994年止四十三年內低P/S比股票創造的報酬率。   他的問題很簡單:如果每年的12月 有巢氏房屋31日,投資人拿10,000美元買P/S比最低的五十支股票,能夠獲得多少報酬率?他研究了1951年到1993年年底。每支股票的持有期間是一年(所以最後一次買進是在1993年,而整個研究到1994年才結束)。    結果:年複利報酬率為16.01%,而市值高於I億500O萬美元的一大籃股票則只有12.81%。   兩者報酬率的差異:10,000美元投資低價格/營業額比股票的投資組合,成長為59O萬美元,同樣金額投資一籃股票只成為170萬美元。   相反的,如果投資人買進P/S比最高的五十支股票,年複利成長率只有4.72%'。高P/S比股票表現差,證實了買進低P/S比股票為明智之舉。   事實上,在四十三年的研究期間內,有二十八年低P/S比股票的表現超越大盤,也是歐索尼希檢視的數十種計量投資策略中獲利最?東森房屋牧滿C  .
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